随着数字化在整个vnsr威尼斯城官网登入行业的迅猛发展, 证券结算流程是即将发生变革的领域之一，这并不令人意外. 在花旗的EMEA证券领导论坛(ESLF)上, 来自美洲主要金融市场基础设施(fmi)的专家, 亚太地区和欧洲分享了他们对不久的将来贸易结算流程的看法.
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美国起带头作用
COVID-19引发的市场波动和表情包交易惨败都是由存托信托牵头的日益增长的行业呼吁背后的催化剂 & 结算公司(DTCC), 美国投资公司vnsr威尼斯城官网登入(ICI)和美国证券业和金融市场vnsr威尼斯城官网登入(SIFMA)——美国证券交易vnsr威尼斯城官网登入放弃T+2结算周期.S. 股票、公司、市政债券和投资组合——支持T+1.
“压缩股票交易结算周期将为市场用户带来重大战略利益，包括降低风险, 较低的利润要求, 流动性得到改善——所有这些都有助于提高效率.——DTCC清算和结算vnsr威尼斯城官网登入管理总监罗伯特·卡瓦略
与更广泛的市场参与者就转向T+1的讨论正愈演愈烈. “DTCC和SIFMA一起, 过去7个月，ICI和德勤一直在与市场参与者举行会议，讨论如何让T+1成为美国债务违约的结算标准.S. 股票，公司，市政和单位.卡瓦洛继续说道. 因此，卡瓦洛认为，美国应该采取行动.S. 股市将最迟在2024年第二季度进入T+1周期——前提是监管机构予以批准. 然而, 为了赶上最后期限, 从DTCC的角度来看，测试应该在2023年第一季度开始，到2024年第一季度结束. 这种情绪在某种程度上反映在证券服务发展中, 这是花旗集团最近发布的一份白皮书, 44%的受访市场参与者预计，在未来五年内，股票的普遍结算时间框架将是T+1.
尽管如此, 向T+1的转变可能会带来许多运营挑战, 一些持怀疑态度的人士警告称，市场分化的风险越来越大，确认交易的相关问题也越来越多, 拨款及外汇管理. On FX, 交易将需要在T或T+1上记账，而不是目前的T+2，这对一些中介机构来说可能相当具有挑战性和风险. 亚太地区的市场参与者对美国的“T+1”计划尤为不满, 特别是考虑到两个地区之间的巨大时区差异.
卡瓦洛承认，过渡将是困难的. 通过将结算周期改为T+1, 24小时实际上被从现有的结算周期中剔除了. “时间是我们现在面临的最大挑战. 今天在T1上做的所有事情如何在T上做? 我们发现最大的业务挑战之一是围绕DTC和NSCC(国家证券清算公司)的夜间周期处理时间表, 以及在T+1结算周期中会是什么样子,卡瓦洛说.
类似的, 在花旗证券服务发展白皮书中接受采访的大多数vnsr威尼斯城官网登入机构都表示，实现缩短周期的最大挑战是业务流程的效率和一致性, 相比之下，只有10%的市场参与者将此列为主要关键因素. 而市场参与者(31%)则看到了现金, 资金和流动性管理是最大的障碍.
尽管如此，美国将从实力地位转向T+1. 2017年才从T+3周期过渡到T+2周期, 在过渡期间收集的许多经验教训都可以在采用T+1时应用. 但其他市场会效仿吗? 而印度正在推进T+1，加拿大公开讨论前景, 塞缪尔·莱利, Clearstream的投资者服务和融资主管和执行董事会成员, 我怀疑，在TARGET2-Securities与T2现金平台达成协议之前，欧洲市场不会有方向性的变动.
T+0 -是不是走得太远了?
其他人则走得更远，他们提倡T+0结算周期，认为它也会带来保证金和附带收益. 然而, 实现T+0可能会产生额外的复杂性，需要加以解决. 根据DTCC, 拥有传统操作流程的市场参与者将需要放弃他们的批处理流程，并采用更多的实时流程，以坚持T+0的结算周期. 它还补充说，实时全额结算将要求交易以每笔交易为基础进行融资，从而消除了现有净额结算功能的流动性和风险缓解优势.
在使用T+0的市场上运作的专家也警告不要采用它. 格伦达所以, 董事总经理, 香港交易及结算所有限公司(港交所)联席市场主管强调，“沪港通”——即香港与中国内地的证券交易所互联互通——已经分别以“T+0”和“T+1”的方式结算证券和现金. “当中国市场关闭时, 参与者只有两个小时的时间来完成所有交易，这一问题再次因时区差异而复杂化. 事实证明，这对所有参与者来说都是相当具有挑战性的, 尤其是国际的,So说.
走向未来——数字世界
尽管人们普遍怀疑使用行业现有的运营架构是否可以实现T+0, 一些金融金融机构正在寻求利用创新技术进一步加快结算速度. DTC的Project Ion计划, 例如, 是独立的, 利用分布式账本技术(DLT)支持T+0结算周期的替代股权清算和结算平台[以及T+1和T+2]. 该平台原型预计将于2022年第一季度投入使用，并将作为DTC的并行账簿和基础设施，用于DLT上有限的双边交易. Cavallo还强调，通过帮助行业从批处理和传统技术转向更实时的技术，DLT可以解决结算活动中出现的许多问题.
港交所也在采取类似举措. 港交所Synapse是一个结算加速平台，旨在自动化和简化交易后流程，并解决由于中国大陆的T+0证券结算周期而导致的一些北向股票连接的操作问题.
Synapse正在解决顺序处理的问题，预计将于2022年投入使用. 我们在Synapse上有一个工具，交易流程中的所有参与者都可以同时看到所有数据, 并且可以建立规则，使记录可以同时处理. 它提供了一个黄金数据源，而不是依赖于多个记录源. 这最终有助于提高效率和透明度.——香港交易所董事总经理、市场联席主管苏淑兰
莱利分享了德意志银行Börse, Clearstream的母公司也采用了创新技术，推出了D7, 一个利用DLT的数字交易后平台, 这将使市场参与者能够将金融vnsr威尼斯城官网登入数字化并支持当日发行.
“证券生命周期中发生的所有过程，即发行, 监护权, 结算, 支付和资产服务——作为D7的结果，将完全自动化. 到2022年中期，我们将有能力将80%的德国证券完全数字化, 我们将在德国市场扩展到其他资产类别.- 塞缪尔·莱利，投资者服务和融资主管 & Clearstream执行董事会成员
而Riley对分布式账本技术的未来使用持乐观态度, 因此，结算平台的技术需要不断发展. “虽然我们将继续使用目前的平台, 随着时间的推移，将逐步迁移到新的支持dlt的平台. 在可预见的未来，两种环境将共存，问题是这种共存将持续多久?”
清流也对HQLAx进行了大量投资, 该平台旨在帮助市场参与者克服与欧洲抵押品分散相关的挑战. 通过利用R3的DLT Corda企业, HQLAx使市场参与者能够在准确的时刻轻松地在不同的抵押品池之间转移证券所有权. 通过这样做, 市场参与者将能够优化其流动性管理和抵押品管理, 促进运营效率和资本节约.
前进, 一些人认为，中央银行数字货币(cbdc)或数字法定货币等数字资产将用于支持结算流程, 如果与DLT和智能合约结合使用，可能会导致即时或原子结算. 同时承认欧盟在数字资产方面存在普遍的一致性, 莱利强调，在全球层面上，情况并非如此. 除非围绕数字资产制定通用标准, 将它们纳入解决程序需要时间.
下一个步骤
与美国.S. 推动T+1，可能会在其他市场引发连锁反应. 虽然会有后勤方面的障碍, 那些支持T+1的人认为，它们是可控的——尤其是随着新技术的出现，人们可以获得更无缝的结算体验.
“很明显，在美国的声明之后，全球结算流程可能会发生重大变化, 加拿大和印度正在讨论T+1. 未来几年，我们将看到市场结构发生一些非常重大的变化. 我们将迎来激动人心的时刻.——Bryan Murphy，花旗银行销售、证券服务全球主管
本文最初发表于2021年12月13日的花旗机构客户集团.